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听教父讲课，做股市赢家

——代序

20世纪末，美国证券界掀起一股回归本杰明·格雷厄姆（Benjamin　Graham，1894~1976）价值投资理念热潮，从而对这位“华尔街教父”的价值投资、证券分析理论又有了新认识。

这股热潮为什么会在这时候掀起、目前依旧热浪滚滚呢？主要原因是：

一方面，1993年沃伦·巴菲特第一次登上全球首富宝座，此后的每年他都名列第二，直到2008年重新登上首富宝座。巴菲特是全球顶级富豪中唯一靠证券投资取得成功的，而他读哥伦比亚大学商业经济学院时的研究生导师就是格雷厄姆。巴菲特口口声声说自己的投资成功得益于恩师格雷厄姆的教诲，这就很自然地引导人们重新认识格雷厄姆的投资理念。因为巴菲特取得的巨大成功，正可以默默表明格雷厄姆的价值投资和证券分析理念是令人信服的。

另一方面，这时候股票市场上的各种新兴金融工具不断增多，投资者面对越来越快的金融创新步伐，感到越来越难以把握、感到投资风险越来越大。尤其是当他们看到以诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·默顿为代表的金融天才们操盘的、依据各种投资理论建立起来的投资模型纷纷遭遇重创时，本能地希望能找到一种建立在理性基础上的稳健投资策略。这样，他们的目光便自然而然地聚焦到格雷厄姆的价值投资理念上来了。

所以，最近10年来全球有越来越多的投资者尤其是股市散户，纷纷加入到对格雷厄姆投资理论的重新认识中来并受益匪浅，是理所当然的。

格雷厄姆的投资理念对我国股民的帮助作用更大，究其原因在于，当初他创立价值投资理论体系时的美国股市环境和我国目前的股市环境极为相似。当时的美国股市监管很不完善，不是内幕交易不断，就是屡屡上演暗箱操作，正是在这种背景下，他提出了价值投资和证券分析方法，希望投资者懂得如何透过现象看本质——抓住股票投资最本质、最内涵、最真实的东西，即内在价值。他认为，任何有关上市公司的现成数据，如果不通过投资者的分析和整理，所起的作用就很有限。

而我国证券市场从建立至今不过短短10多年，许多地方还不健全、不透明、不规范。从这一点看，格雷厄姆的教导对中国投资者更具现实指导意义，就一点不令人奇怪了。

格雷厄姆的突出贡献在于，别人把投资活动当作商业推销，不是过分乐观就是过分悲观；而他则教投资者怎样分析和判断这种推销术真伪，起到的是一种相当于消费者协会对消费者的消费警示作用。

在美国华尔街上，他的明星弟子有沃伦·巴菲特、威廉·拉恩、沃尔特·舒勒斯、欧文·卡恩、马里奥·加贝利、查尔斯·布兰特、查尔斯·芒格等一大批，其他一些重要投资者也纷纷自称是他的信徒。尤其是沃伦·巴菲特、欧文·卡恩，干脆用格雷厄姆的名字为儿子起名。

格雷厄姆的文才非常好，出版过《证券分析》《聪明的投资者》《储备与稳定》《论价值投资》《华尔街教父回忆录》等一系列著作，这使得我们今天有机会得以系统总结他的投资理念。

事实上，他的才华是多方面的，给人以无所不能的感觉——要知道，当年他在哥伦比亚大学还没毕业时，就已经接到该校文学系、哲学系、数学系3位系主任同时发出的邀请，希望他能留校执教！

格雷厄姆享有“华尔街教父”、“证券分析之父”美誉。本书详细阐述、深度挖掘、精辟归纳了他的投资理念精髓，观点原汁原味，结构干净利落，看得懂、记得牢、用得上，是我国第一部系统介绍他投资理念的著作。

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买卖股票主要依据内在价值（1）

一般来说，它（内在价值）是指一种有事实——比如资产、收益、股利、明确的前景——作为根据的价值，它有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。不过，如果认为内在价值可以像市场价格那样确定就大错特错了。

——本杰明·格雷厄姆

【格雷厄姆投资理念】

格雷厄姆认为，投资股票要倡导价值投资，坚持做投资者而不是投机者。为此，要通过评估某只股票的内在价值高低，来判断是否值得买入这只股票，而这正是证券分析要起的作用。

他认为，证券分析主要有3大功能：描述功能、选择功能、评判功能。

所谓描述功能，是指通过