第16部分(第1/4 页)

最高层指示。但是身处美国分公司的日本企业高层就非常为难，因为纽约与东京有十三到十四小时的时差，视乎美国是否夏令时间而定。总公司的指示要一个工作天才去到分公司，反过来也是一样。即使紧急情况，要在办公时间以外找到高层人员，是非常困难的事情。美国企业当然明白到这一点，于是在突发事件发生时，趁机占日本企业的便宜。日本企业在欧美业绩不好的原因，正是在此。

令次贷风暴扩散全球的另一个原因，是欧日企业并无次贷的分级，信贷就是信贷。欧日企业不会像美国企业那样将钱借给没钱还的人，所以不存在次贷信贷。除了英国之外，对欧日企业来说，次贷信贷是新事物。欧日企业的高层没有花一点点时间去理解美国的次贷信贷为何物，只要看见AAA评级和有证券保险公司承保就放心买入。即使到了现在，香港财经界的人，仍然没多少人真正花时间研究次贷及其衍生投资公具，极其量只知道一些基本数据。

笔者听日本放送协会NHK新闻时，听到NHK将美国次贷形容为”低所得者”贷款，即是专为低收入人士提供的贷款。可知欧日企业对美国次贷的误解有多么严重。

美国企业将信贷分成优惠与次贷两个主要级别。有些美国机构将交替性A文件Alt…A　Paper信贷放入优惠级别，亦有机构将它放入次贷级别。可是，欧日企业将高风险的次贷级别信贷归入信贷类别，与优惠信贷属同一类别。就是因为不将次贷信贷分出来，欧日企业胡涂地大量购入次贷信贷相关的各式各样投资工具，到了次贷风暴爆发之后，这些拥有次贷成分的证券夹杂在其它投资工具之中，已经无法得悉次贷的确实投入程度。

六、引发信换危机

近十年，美国信贷证券业急速发展的功臣，是摩根银行（）一位雇员，34岁的剑桥大学毕业生贝达马斯达斯Blythe　Masters。书　包　网　txt小说上传分享

第九章　次贷危机产生的文化根源（8）

他在1995年发明的次贷衍生证券抵押债务证券，卷走全球股市万亿财富、令数以百计银行和证券业大亨和高层人员引咎辞职、数十家银行亏损严重。这里所说的信换，即是信用违约交换证券（Credit　Default　S）。

次贷风暴刮起之后，大家对信换产生怀疑。它是银行或者保险公司发行的证券，通常维期五年，属于信贷对冲工具。买方支付一笔费用，卖方承担第三方的信贷违约责任。简单地说，信换证券是可以转让的信贷保险合约。信换证券和次贷证券一样可以自由买卖。据估计，到2007年年底，市场上的信换证券金额达到45兆美元。单是摩根大通JP　Morgan　Chase一家企业就持有信换证券总值7万8千亿美元。要是信换证券出事，后果不堪设想。

高盛证券就是因为买入信换证券，而在次贷风暴中大赚40亿美元。过程如下：A公司买入以次贷为主的抵押债务证券100万美元，同时与B银行订立信贷违约交换合约，每年分四季支付200点子，即是2％保险金，每季保金为5000美元。A公司有了这份信换证券之后，如果手持的抵押债务证券出现次贷断供情况，沦为废纸的话，B银行要赔偿A公司的损失。B银行每季度可以从A公司，即是信换证券得到5000美元作为承担风险的报酬。高盛证券知道次贷风险高，于是从A公司买入信换证券。结局是次贷供款人断供，抵押债务证券损失85万美元。B银行要向高盛赔偿85万美元。A公司在抵押债务证券损失85万美元，出售信换证券却只得到2万美元，以及免除支付保险费的责任。

次贷风暴爆发之后，市场疲弱，很多机构的信贷评级被调低。需要承担信换证券责任的大企业立即抛售手头上的信换证券。现在已经不知花落谁家，但是可以肯定，很多这些信换证券已经落入没有能力承担信换合约赔款责任的公司。当某些公司或者证券持有人无力依照信贷合约还款，信换证券买方就会向卖方或其接手机构要求赔款。一旦买方无法取得赔款，信换证券就会步次贷证券后尘。

由于信换风暴的金额远远超过次贷金额，而且信换是新事物，面世只有大约十年，没有人知道到时会有什么事情发生。信换风暴很可能是次贷风暴所带来的并发症，两者如若双管齐下，变量将无可预测。

次贷风暴的成因是复杂的美国文化及经济政治情况，主要的影响是信贷业的基础，扩散范围广泛而且复杂难明。次贷衍生金融工具是新事物，即使证券业和信贷业的人也不能完