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上市公司财务分析

面临的严峻问题，除了长期不还，或宣布破产、一

笔购销的普遍现象以外，还出现了一些“奇特”的

还款方式。从上市公司的帐面上看起来，其后果是

减少了应收款项，降低了坏帐损失，增加了固定资

产或无形资产，而且又没有现金流出，财务状况似

乎得到了改善。但实际情况却恰恰相反，这一表面

公平交易的“面纱”下隐藏的陷阱，不仅直接威胁

到上市公司的资产安全，而且严重地侵占了广大中

小投资者的利益。

案　例：实物资产转让，以劣抵债

欠债大股东在没有能力或不愿以现金偿还上

市公司债务的情况下，常常采用将实物资产出售给

上市公司的办法来充抵债务。这些资产的“优良”

程度令人担忧，给上市公司经营带来的影响更不容

乐观。

如某上市公司的大股东对公司的欠款在　1997

年和1998年分别高达0。58和1。4亿元以上，远远

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大于它对公司的投资额。后来，大股东用它“轧管

四厂”的部分流动资产来抵债。由于大股东本身就

是一个效益很差的公司，它的轧管四厂对公司经营

也产生了不良的影响。该上市公司接下来的几年经

营状况每况愈下，每股收益从1998的0。237元、

到　1999年的　0。007元，直至　2000年底每股亏损

0。270元。

案　例：无形资产转让，抵偿债务

对于自身实物资产已经卖无可卖的欠款股东

来说，其与上市公司巨额债务的解决方案就需要另

辟蹊径。

大股东将所谓由集团公司持有的商标、品牌所

有权等无形资产转让给上市公司以抵偿债务，是这

些“解决方案”的体现。这些无形资产的转让金额

占上市公司净资产额的比重到了举足轻重的地位，

其交易金额之巨、对上市公司影响之深前所未见。

上市公司与关联方之间的无形资产转让事宜，

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如某上市公司，2000年11月发布董事会公告称，

拟以3。2亿元受让第一大股东的“××”系列商标使

用权，价款以上市公司的“应收帐款”抵冲，不足

部分以现金支付。

由于这一交易往往采用偿债式支付的方式，因

此并非像某些舆论评论或上市公司董事会自我解

释的那样，上市公司不需支付现金而获得无形资产

所有权。其实早在若干年前控股股东就以不请自取

的方式使上市公司实现了动辄数亿元的巨额资金

支付。而上市公司收回的用于抵债的商标专有权、

品牌所有权等无形资产的预期效益难以估算，很难

因此在未来经营中获得相应现金回报，而且每年还

要增加上千万元的摊销成本，实际上宣告了上市公

司巨额现金的净损失。

因此，这种交易的实质是欠款股东利用商标等

无形资产难以进行科学、合理的价值评估特点，对

上市公司现金资源进行的疯狂掠夺，这种行为无疑

是对上市公司利益和其他中小股东利益的直接侵

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犯。

现象七：巧用计提，亏往盈今

1999年底，财政部和证监会要求各类股份公

司对应收帐款、短期投资、长期投资、存货这四项

资产计提减值准备，同时要将计提坏帐准备的范围

扩大到其他应收款。

2001年起，上市公司的资产减