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去，世界经济缺乏新的增长点，从复苏到繁荣的前景很暗淡。

在这种情况下，美国的美元政策就很值得玩味了。美国为什么不维持一个弱美元来改善出口，蒸发债务，提高就业呢？要知道，美元政策的强势不是表现在汇率高低，而是保持美元作为储备货币和结算货币的地位。弱美元恰恰是美国的强势美元政策。美国经济越强大，美元的计价货币和支付手段地位越稳固，但美元却不见得升值。

美元会崩溃吗？至少短期内看不到这种前景。所谓“美元大崩溃”，完全是一厢情愿。因为美元崩溃对谁都没有好处，包括中国。这就是中国被绑在美国战车上的道理。我们手里有那么多美国国债和美元资产，当然不会眼睁睁地看着美元崩溃。帮人就是帮己！

所以，短期内，扭转美元走势的可能不是市场或经济因素，而是政治因素。这取决于美国与其他国家的关系，也取决于大国之间的博弈。例如，美国财政部11月初公布的数据显示，日本截至2009年8月净买入美国政府债券1050亿美元，是自2004年激增25％以来最大增幅，持有量增加至7310亿美元，由此超过中国成为当月美国国债的最大买主。但按持有总量计算，截至2009年年底中国仍是美国国债的最大持有者。2009年年底，中国持有美国国债8948亿美元，约为2009年年底中国外汇储备存量的37％，以及2009年中国GDP的18％。这种突然大量增持美国国债，往往不是考虑市场因素，而很可能是两国货币当局或政府之间的某种“默契”，“妥协”或“交易”。我相信，一旦美元到了崩溃边缘，中国也会“义无反顾”地加入到拯救大兵美元的行列中去。

更长远一些看，十九世纪中叶，英国通过炮舰在全世界殖民；二十世纪下半叶开始，美国通过美元霸权在全世界“经济殖民”，掠夺和转移全球财富，剪全世界的“羊毛”。这种情况是不可能在短期得以改变的，货币地位的变化与国家综合实力的变化是一致的，在大国地位的演化过程中必然伴随着贸易和金融领域的角力。

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熊市反弹的宿命（1）

全球持续5个月的股市反弹给纽约、伦敦、法兰克福、东京等地的投资者带来了经济复苏的信心和希望。当下，股市又重新处于一个十字路口，几乎每个交易者都对股市下一步的方向充满不安，向上继续攀升还是重归下跌趋势？有人从对市场本身的技术分析得出结论，有人从宏观经济和微观企业状况的改善得出自己的结论。与之不同，我们则希望从历史的比较来判断股市的牛熊趋势。初步的结论是：始于2009年3月的这次全球股市行情不过是一次大型的熊市反弹。1929之后的道琼斯指数、2000年峰值之后的纳斯达克指数、1990年之后的日经225指数都发生过类似的大型熊市反弹。通过对历史和现实的行情进行大尺度的分析，也许我们会得到一些不同的启示。

熊市反弹的四大规律

我们将1929之后的道琼斯指数，2000年峰值之后的纳斯达克指数，1990年之后的日经225指数做对比，见图１、图２。我们发现历史上的这几次大型的熊市，虽然时代、市场环境和货币体系不同，牛市形成和熊市下跌背后的原因众说纷纭，但峰值前后的涨跌相对幅度和时间分布等方面具有如下四个方面的基本规律：

图１　道琼斯指数（1921…1950）和日经225指数（1981…2007）的对比

图2 道琼斯指数（1921…1950）和那纳斯达克指数（1993…2009）的对比

峰值之前的超级牛市：上述几次超级熊市，都是峰值之前，经历了超过十年的长期上涨，特别是峰值之前的几年内经历了指数级的高速上涨。例如：1971年2月8日：纳斯达克最初的指数为100点，十年后1981年突破200点。1991年4月12日：500点；2000年3月10日：创造点的最高记录。而从1921年8月至1929年9月，道指上升了468％。1989年年末的峰值之前，日经225指数经历了长达17年的牛市后，整体上涨了倍。

牛市峰值之后的惊人跌幅：峰值之后３年内的跌幅超过５０％甚至更多。日经225指数从1989年底的最高点38916点降至点用了９个月，而到了1992年8月18日降至14309点，股指比最高峰值下降了63％。而纳斯达克2000年3月10日的峰值5132点，仅两个月之后就跌到了304