第8部分(第1/4 页)

从惊诧到习惯，从习惯到坦然接受，高油价已经成为一件平常事。高油价带给世界和中国的负面影响正在显现。通货膨胀、能源紧张、经济衰退。然而，这场石油盛宴正在接近尾声：泡沫正在积聚，危机正在积累，盛宴结束的曲子已经奏响，这只黑天鹅也许真要飞走了。

实际上，新增消费需求的推动是1999年以来的油价上涨的重要推动力量，但是这一情况在次贷危机爆发以后完全改变了。而根据张斌博士的研究，2006年中期…2007年中期，与中国总需求水平上升相伴的是石油价格下降，而中国总需求开始下降以后石油价格不仅不降反而是继续快速上升。这个期间的中国总需求变动与原油价格变动出现了脱钩。txt电子书分享平台

油价泡沫与黑天鹅（2）

如果说增量需求决定价格的话，那么作为2006年中期以后，中国需求就已经不是推高国际油价的最大因素了。相反，来自产油国自身需求的增加和产量的减少，以及次贷危机发生后大量投机资本从证券市场涌入商品市场才是油价暴涨的基本动因。我们大致可以这样认为，国际油价在70－80美元能够反映供需基本面的情况。而80美元以上的国际油价则明显带有资金堆积的痕迹，具有很大泡沫成分了。即便我们考虑了80美元之上美元贬值的因素，供需基本面决定的国际油价也不会超过100美元。也就是说，如果按照目前140美元的油价来估算，国际油价的泡沫成分在50％左右。

是泡沫就一定会破裂，依靠资金堆积推高的国际油价是缺乏有力支撑的。从近期来看，美元汇率已经走稳。随着美国总统选举临近，执政党的改弦更张将导致对外政策和美元政策的改变。支撑原油牛市的重要基础将不复存在。

包括原油价格在内的大宗商品价格暴涨是导致全球性通货膨胀的最重要因素之一，摩根士丹利的研究报告称，全球192个国家里面有大约50个国家通胀率达到双位数，其中大多数是新兴市场国家，而且仍有许多国家的通胀率或马上就会达到双位数。因此，世界主要经济体只有通过加息政策来遏制通涨。加息政策必然提高企业借贷成本，给经济增长带来重压。根据IMF的预计，2008年年全球经济增长将由去年的大幅降至。而次贷危机爆发以来，一些大型金融机构资产减记和贷款损失已高达4000亿美元。金融市场动荡导致银行纷纷提高借贷门槛，流动性过剩的景象一夜之间变成了流动性短缺。经济衰退和加息周期的到来很可能使世界经济陷入重新进入通货紧缩时代。美国经济陷入衰退，而中国经济也难以独善其身。新近公布的2008年一季度数据表明，中国经济同比增长％，增速比去年同期回落了个百分点。国家统计局编制的对经济未来走势进行预测的最新宏观经济先行指数，已连续数月出现下降。需求下降将给原油市场致命一击。石油帝国君主们不作为的举动最终是搬起石头砸了自己的脚。

从中期看，尽管勘探领域面临越来越多技术挑战，勘探成本进一步上升，但是全球油气勘探开发投资保持快速增长势头。从1999年到2006年，全球石油勘探开发投资从675亿美元增长到2708亿美元，增长了三倍。2007年世界石油勘探开发投资继续保持快速增长势头，根据花旗银行对全球234家石油公司的调查结果，2007年全球石油勘探开发投资预计增加到2994亿美元，比2006年增长％。美国国家石油委员会（National　Petroleum　Council）为美国能源部完成了能源研究报告《直面严峻的能源现实》指出的，“能源供应问题的关键不在于资源蕴藏量，而在于生产能力”。

从长期看，全球化石能源蕴藏十分丰富，估计石油蕴藏量约为13万亿～15万亿桶，天然气为50000万亿立方英尺，煤炭为14万亿吨。在可以预见的未来，天然气储量完全能够满足生产的增长。别忘了，还有一个油气大国的生长能力正在恢复。而在此之前的将近三十年，它几乎沉寂在纷乱的时局当中。伊拉克重新走上石油舞台将给市场带来不小的冲击。伊拉克的油气资源丰富，目前已探明原油储量为1150亿桶，占世界已探明石油储量的，居世界第4位；已探明天然气储量112万亿立方英尺，占世界已探明天然气储量的，居世界第10位。但是由于战争和国内政治原因，伊拉克目前的石油、天然气产量分别占世界总产量的第15和52位，并且生产波动很大，非常不稳定。在国际市场原油价格不断飙升背景下，世界主要油气消费大国加紧寻找稳定的油气供应来源。