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第9章　投资哲学（5）

在分众传媒上市一事上，软银中国基金更是发挥出了它丰富的经验。在分众传媒上市之前的四十余天里，余蔚带领着团队成员，投入了全部心力，不分昼夜抢时间。要知道，当时分众传媒的冤家对头聚众传媒也在加紧上市步伐，如果不能赶在聚众传媒之前上市，分众传媒今后的命运如何，将很难预测。

日后，江南春从纳斯达克凯旋，因为手握充足的资金，他大肆开展并购，先后将框架媒介、聚众传媒、好耶网络、玺诚传媒等一帮曾经的强劲对手收入囊中，奠定了分众传媒在户外广告市场的霸主地位。而这其中，除去江南春本人的大智大勇，来自软银的扶助亦是关键中的关键。也难怪江南春承认说，如果没有当初的软银，就没有今天的分众传媒。

与优质公司一同成长

“长期持有”是“股神”巴菲特的一个非常重要的投资法则，他曾说：“必须要抵挡住偏离你的指导方针的诱惑，如果你不愿意拥有一家公司十年，那就不要考虑拥有它十分钟。”

以可口可乐为例，到目前为止，巴菲特持有可口可乐的股票已有22年，而在2007年，可口可乐的市盈率达到了22�51倍，巴菲特等于为自己找到了一个聚宝盆。说到对可口可乐的投资，巴菲特的解释简单明了，“我最喜欢喝CHREEY　COCK（樱桃可乐），我认为可口可乐满足了各种人的喜好，所以长期持有可口可乐是理智之举。”

孙正义在多桩投资上的豪赌，使得人们对他的“赌徒”印象十分深刻，但是，事实上，孙正义并不是一个投机者。按照阿里巴巴董事局主席马云对“投机者”的定义：“我们需要的不是风险投资，不是赌徒，而是策略投资者，他们应该对我有长远的信心，20年、30年都不会卖的。两三年后就想套现获利的，那是投机者，我是不敢拿这种钱的。”孙正义每次决定投资一家公司，都是基于要长期持有的规划，投资雅虎是这样，投资阿里巴巴也是这样。

在美国，一支创业投资基金的存续期一般为7～10年，在必要的情况下，可以延期1～2年。由于基金存在的时间有限，绝大多数的基金管理们并不能永久地控制基金资金，需要在存续期终结时对基金清盘。这往往使基金经理们面临很大的压力。而软银设立的基金在存续期的问题上要宽松得多。在软银中国基金公司总裁及首席执行官薛村禾的眼中，孙正义是一个有长远眼光的投资家：“他从来不急着在获利之后立即套现。因为没有尽快获利套现的压力，我们可以把精力集中在如何提高投资的长期增值上。这也是其他VC同行羡慕我们的地方。”

正如孙正义所说：

我们了解互联网，我们有自己的经营理念，我们知道应该怎么去做，而且我相信我的直觉。

这种了解是基于孙正义对产业生命力的一个把握，在他看来，数字化信息革命将把人类的大脑扩展到更远的地方。而这势必是一场长期革命，也许需要几百年的时间。因此只要选好优秀的项目，长期持有是正确的选择。

当然，软银也不是对所有投资项目都实施长期持有的策略，除非它们能符合软银投资的唯一原则，那就是：

该企业在同行必须是第一名。原来是第一名的企业，如果掉到第二名，而且看样子不可能重登王座，我们也会立刻退出。因此软银集团大概有百分之五的持股公司，不断在进进出出替换。　txt小说上传分享

第9章　投资哲学（6）

那么，孙正义是如何规避风险的吗？他的模式基本上是这样的：选择一家在所在领域中排名第一的公司进行投资，等时机成熟就把它推到资本市场上。一方面软银可以少量套现，收回投资成本，并有一部分投资利润；另一方面软银可以将部分收益继续投入作为再投资。这个做法既体现了孙正义“长期投资互联网”的战略，又在总体上有效地控制了投资风险。

孙正义先后向雅虎公司投资了3�55亿美元，占股35％。在雅虎上市后，孙正义出售了5％的股票，套现4�5亿美元，套现后仍是雅虎最大股东。对于阿里巴巴也是一样，2005年，雅虎中国与阿里巴巴合并，软银中国将持有的淘宝股份转让给雅虎，套现3�6亿美元。软银在阿里巴巴的股份被稀释到12％。后来，孙正义又采取了增持，现在软银持有阿里巴巴16％的股份，为第三大股东。这就是孙正义的典型玩法：