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“当然，有许多产业，连查理或是我可能都无法确定到底它们的业务是‘宠物石头’还是‘芭比娃娃’。甚至即使我们花了许多时间努力研究这些产业，我们还是无法解决这个问题。有时是由于我们本身智力和学识上的缺陷阻碍了我们对这些产业的了解，有时则是由于产业的特性本身就是很大的障碍。对于一家随时都必须应对快速技术变迁的公司来说，你根本就无法判断其长期经济前景。例如在30年前，我们能预见到现在电视机制造产业或电脑产业的变化吗？当然不能。就算是大部分热衷于进入这些产业的投资人和企业经理人也不能。因此，我们宁愿专注于那些容易预测的产业。”

巴菲特的产业选择经验表明，产业演变对于投资分析非常重要。产业演变将导致产业吸引力及产业平均投资回报率的重大变化，相应地，企业对于产业演变的战略反应是否适当将导致企业竞争优势发生较大变化。

在产业演变分析中，应关注以下三个重点。

1。　分析重要的产业演变过程；

2。　分析演变中的重要经济关系；

3。　应用产业图景进行合理预测。

总之，作为一名企业投资组合经理人，甚或你只是一个普通投资者，你也不能只凭手上持有大量现金就随意购买某个企业的股票，你必须抵抗这种诱惑。如果这家公司没有经过你的投资原则检验，千万不要购买。你一定要有耐心，等待适当的企业出现。不买进或卖出，你就不会有进展，这种假设是错误的。在巴菲特看来，要在一生之中做出数百个聪明的决定，实在是太困难了。

忠告2　必须投资明星企业（3）

把握成长与增值的分寸

巴菲特在选择公司时，会综合考虑这样几个因素：公司的管理状况、金融业绩以及现行价格。乍一看，这一切很简单，但在这些看似简单的方法背后，却隐藏着巴菲特另一个重要的投资原则——把握成长与增值的分寸。

一般说来，一个“增值型投资者”寻求购买那些潜在价值被大打折扣的股票，因为它可以从账面价值与实际价值的比率中反映出来，也可以从价格与收益比率较低及股息收益较高中反映出来；而一个“成长型投资者”则与那些能产生快速收益的公司联手赚钱，并且他们会持续地这样做。

多数分析家都意识到他们必须在增值与成长之间做出选择，这是因为他们习惯从思维上把二者对立起来。的确，许多投资者认为将二者混为一谈是学术上乱穿衣的行为。但巴菲特对“增值和成长”却另有一番见解。

在很多场合，巴菲特都曾解释过某种股票的价值是整个投资期内现金流动总量减去适当的利息折现。在这里，成长只不过是计算过程中的一部分，它附属于现金流动。由此可见，依照巴菲特的观点，增值与成长在尾部是相吻合的。

在巴菲特看来，你最好把自己称作增值投资家，但谨防落入为购买典型的“增值”股而购股的陷阱之中。

正是由于巴菲特成功地把握了成长与增值的分寸，所以在数十年的股市搏杀中，他创造了骄人的业绩。

以合理的价格买进优秀企业的股票

在1989年年报中，巴菲特反思在前25年的投资生涯中所犯的错误时，得出了这样的结论：以一般的价格买入一家非同一般的好公司（基于持续竞争优势的价值投资策略）要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司（格雷厄姆价值投资策略）好得多。

“在犯下新的错误之前，好好反省一下以前的那些错误倒是一个好主意。所以，现在就让我们稍微花些时间回顾一下过去25年中我所犯的错误。

“当然，我所犯的第一个错误，就是买下伯克希尔公司的控制权。虽然我很清楚公司的纺织业务没什么发展前景，却因为它的价格实在太便宜了，让我无法抵挡买入的诱惑。即使在我的早期投资生涯中买入这样的股票确实让我获利颇丰，但是到了1965年投资伯克希尔后，我就开始发现这种投资策略并不理想。

“如果你以相当低的价格买进一家公司的股票，通常情况下，这家公司的经营状况会有所改善，使你有机会以不错的获利把股票出手，尽管这家公司的长期表现可能会非常糟糕。我将这种方式称为‘雪茄烟蒂’投资法：在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟，但‘买便宜货’的方式却恰恰是从那仅剩的一口中发掘出所有的利润，如同一个瘾君子想要从那短得只能抽一口的烟蒂中得到天堂般的享受。