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第一章　一个更好的机会（9）

为了能在赚“吧”的路上再进一步，我还需要掌握另一个理解衍生产品所必需的概念。这个概念和我在信孚银行的损失关系密切：现值。“现值”是一笔资产当前的价值。举例而言，今天拿到的100美元的现值就是100美元，但一年之后才能拿到的100美元的现值要小于100美元。一般来说，在面值相等的前提下，未来资产的现值要小于当前资产的现值。

你对这一概念应该有所了解，最起码听说过“一鸟在手胜过两鸟在林”的谚语。有人认为这是说手里的鸟比树林里的鸟更具有确定性，因而更有价值。对于投资银行家来说，这意味着今天拿到的一只鸟的现值大于未来才能拿到的两只鸟的现值。信不信由你，现值的概念对于理解衍生产品至关重要。所以在我们要开始谈及摩根士丹利之前，你需要对它有更多的了解。

尽管很多金融界的学术成就都是以债券计算和现值为基础建立的，其基本原理却十分简单。股票和债券估值的本质问题，其实也是金融的本质问题，就是今天的1美元的价值大于明天的1美元的价值。就这么简单。为什么呢？答案也很简单。今天你在银行存入1美元，明天你的资产就比1美元要多。或者说明天你需要1美元，那么你今天需要存入银行的就小于1美元，比如99美分。你所收到的利息包括两个部分：实际收益（比如3％）加上通货膨胀（一般是几个百分点）。利率根据存款时间变化，正常情况下，期限越长，利率越高。

如果你理解这一基本点，你就可以理解现代金融学的大部分内容，以及债券和衍生产品市场的运作。就算你不是一下子就能理解也不用担心，这样的人为数不少。很多基金经理和公司总裁也是直到最近才对衍生产品有了更深的了解。据消息灵通人士透露，连前总统克林顿都承认，当他发现一群“混蛋债券交易员”是如此重要时，他感到震惊。

债券估值中的明确问题是：与明天的1美元相比，今天的1美元的价值到底大多少。假设你可以选择今天收到100美元，或是一年之后收到100美元，毫无疑问，你会选今天收到100美元。可是，如果选择变成今天收到100美元，或是一年之后收到106美元呢？这时，答案要看你在这一年可以得到的利息了。如果一年期利率是8％，你会选今天收到100美元，因为一年后这100美元就会变成108美元。另一方面，如果一年期利率只有4％，你会选一年后收到106美元，因为一年后今天的100美元只能变成104美元。为了比较今天的100美元和一年后的106美元，我们必须用相同的概念把它们表示出来，方法就是要通过“现值”。我们只要想一想“它们今天的价值各是多少”就可以了。今天100美元的价值很清楚——就是100美元。那么一年后的106美元呢？如果一年期存款利率是6％，一年后的106美元今天的价值也是100美元，因为今天投资的100美元一年后就会价值106美元。用6％的年利率，我们可以把一年后的106美元“贴现”回今天的价值：100美元，6％的年利率就叫做贴现率。如果贴现率或利率更高一些的话——比如说8％——那么一年后的106美元今天的价值就会低于100美元。同样，如果贴现率只有4％，那么一年后的106美元今天的价值就会高于100美元。

在计算债券价格时，我们把债券看做是一系列的现金流量，就像前面的例子一样。实际上，一个一年期、票面利率6％、面值100美元的债券和一年后收到的106美元是完全一样的。当一年期债券到期时，持有人将收到投资的本金（100美元）加上利息（6美元），一共是106美元。大多数债券一年付两次息，但道理是一样的。举例来说，计算一种10年期、票面利率6％的债券的价值，只要通过现值的概念，计算出每次支付的利息和最后偿还的本金今天的价值就可以了。把这些价值全部加起来就得出了这种债券的总价值。

套用那个关于鸟的谚语，假设利率是6％，如果手里的一只鸟确实胜过树林里的两只鸟，就意味着在未来的12年里你都抓不到树林里的两只鸟。在利率是6％的情况下，翻番需要大约12年的时间，对于任何鸟来说都太长了。现值的概念就这样证实了古老的谚语中蕴藏的智慧。不过，你很可能早就明白这一点了。

第一章　一个更好的机会（10）

更高级的金融课程除了现值之外，还包括另外两个概念：久期（duration）和曲度（convexity）。鸟和