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第11部分(第1/4 页)

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第五章 大灾难(1)

在衍生产品的世界里,1994年4月12日将成为永远的耻辱日。第一起重大的衍生产品亏损案就是在那一天被公之于众的。衍生产品部的经纪人仍旧在为近期的好运气沾沾自喜,所以起初我们几乎没有注意到事件的发生。

第一则公告来自美国第三大贺卡制造商——辛辛那提的吉布森贺卡公司,它公告了2 000万美元的亏损,原因是一笔和信孚银行之间的未经授权的利率掉期交易。一个月之前,吉布森公司就已经低调地披露了300万美元的亏损,并且暗示还会有更多的坏消息。

吉布森的亏损冲击了整个金融界。吉布森公司的首席财务官威廉?弗莱厄蒂曾试图推卸责任,声称“我们认为这是个非运营问题,所以不会进一步评论”。但是股票市场并不以为然,吉布森的股价4月12日当天的跌幅超过了8%。吉布森的律师称正在调查这笔掉期交易,不过结果无可奉告。吉布森的董事之一,安东尼?文莱特,公开宣称这是一笔“非法的”交易;首席执行官本杰明?索泰尔则在公告中明确表示,“我们一直信赖信孚银行的专业意见,因此在何种情况下都不应被置于此种境地。目前,我们在考虑采取法律行动。”有传言说吉布森打算起诉信孚银行。

信孚银行则发布了一条简短的声明,指出它和吉布森的交易是“合法而且正当的”。令人吃惊的是,小小的吉布森公司进行掉期交易的历史却似乎不短。公司1993年的年报显示,那时的掉期交易额已经达到了9 600万美元,比1992年的6 700万美元增长了近50%。不过,吉布森进行掉期交易并不像它制造贺卡那样内行,所以其交易的结果也乏善可陈。1993年,它损失了100万美元。

事态的发展显示,1994年初,吉布森公司又从信孚银行购买了两笔掉期交易,正是这两笔交易造成了后来的损失。在一笔交易中,吉布森错误地预测,伦敦同业银行贷款利率不会上升到%以上。每超过一个基本点(千分之一),吉布森就会损失72 000美元。在另一笔交易中,吉布森又一次错误地预测,2005年到期的国库券和类似期限的掉期之间的利差不会收窄。如果利差收窄到个基本点以下,以20个点的利差为上限①,每个基本点会使吉布森损失746 000美元。信孚银行估计吉布森公司的亏损为1 970万美元,吉布森公司则称其在掉期交易上的最高潜在亏损达2 760万美元。没有人提到这些掉期交易的目的何在,也没有人解释任何一笔交易与制造贺卡之间有何种可能的关系。

第二起衍生产品亏损也是在同一天——1994年4月12日宣布的。宝洁公司——一个有着157年历史的家居用品制造商,公告了两笔失败的利率掉期交易造成的亿美元的亏损,交易的另一方也是信孚银行。宝洁公司的亏损是美国实业公司在衍生产品上有史以来最大的亏损。董事长爱德文?阿兹特承认:“像这样的衍生产品是危险的,我们吃了大苦头。我们不会让此类事件重演。”宝洁也暗示要起诉信孚银行。在一次电话会议中,宝洁公司的首席财务官艾瑞克?尼尔森告诉证券分析师,这些掉期交易的复杂性违反了宝洁的衍生产品政策。他强调公司的政策要求“只投资最基本形式(Plain vanilla-type)的掉期”,“我们的资产组合里没有其他类似的掉期合同,而且以后也不会再有”。外界并不清楚宝洁公司内部是否应有具体的某个人对亏损负责。公司财务官雷蒙?梅恩斯原本主管衍生产品投资,后来被不事声张地调离财务部,从事“特殊任务”。

信孚银行又发布了另一条简短的声明,这次则称宝洁高层始终了解掉期交易的情况,而且当利率开始上升时,信孚银行曾经“强烈而明确地”敦促宝洁平仓,但是宝洁的官员拒绝了他们的建议。信孚银行很难为自己辩护,这家银行就是以销售最复杂的衍生产品而闻名遐迩。我是通过痛苦的方式了解到这一点的,若干年前我在信孚银行面试时曾经赔掉了十亿美元。信孚是最早销售不同寻常的期权和掉期的银行之一,发明了很多复杂的杠杆衍生产品。早在十多

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