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等等因素之下，还会出现这样的机遇吗？当我将自己的这一观点和一些国际投资机构进行沟通交流时，也和大家不谋而合。

第二节 基本面突变的机遇（3）

公司治理溢价

2005年，著名财经杂志《亚洲货币》揭示2004年度亚洲“最佳公司治理”的评选结果；万科凭借良好的公司治理结构与高透明度，获得了广大投资者支持与提名；当选中国地区第一名。该奖项的获得，是投资者对万科公司治理的高度肯定，这将非常有助于扩大万科的市场影响与品牌价值。

就在那几天，几个从北大毕业后去顺驰地产公司工作的同学却都陆续辞职了，网络上很多有关顺驰公司治理问题的文章正被广泛转载。这让我思考一家公司的治理水平的重要性，没有好的管理，好的人才很难留住，企业的发展肯定要面临挑战。

所以，万科应该给予治理溢价，一家公司好的治理水平，不是一蹴而就的事情。大家都知道，这在地产公司更是不容易做到的一件事。

品牌溢价 加速扩张

一个企业经过若干年的发展进入到稳定期之后，如果仅依靠自身积累，成长的速度将会变得比较缓慢。一般企业进入到这一阶段后，都会采用并购整合同业资源的方式，走上快速扩张之路。2005的万科，就是处在品牌扩张的这个阶段。

2004年，万科的行业领跑者地位首次发生了动摇。顺驰、绿地、合生创展三家企业都公开宣称销售额越过百亿大关，尽管万科年报尚未公布，但以历年万科较为平稳的发展速度，达到这一业绩存在较大难度。王石和郁亮肯定会感到前所未有的危机感和压力。

万科以近19亿的真金白银整合南都，同时，对目前中央企业房地产业务重组非常感兴趣。万科要从过去单打独斗的模式改变为与别人合作发展的模式。

2005年的万科经营正常，项目如期进行。进入深圳、上海、北京、天津、沈阳、成都、武汉、南京、长春、南昌、佛山、鞍山、大连、中山和广州等20个大中城市从事住宅开发，在建和销售的项目有48个，2005年还将陆续开工274万平方米的建筑面积，届时在建和销售面积将达到520万平米左右。

公司目标明确，管理层富于开拓精神，跨地域经营管理能力强，过去14年，公司收入和净利润的复合增长率分别达25％和31％。从公司目前项目销售情况看，总体来说较理想，未来几年公司仍将处于高速增长期，2005年动态市盈率不到8倍。

再看看万科的财务指标：

万科企业股份有限公司

报告期 每股收益 每股净资产（元） 净资产收益率（％） 主营业务收入（万元） 净利润

（万元） 利润率

（％） 每股现金流量（元）

06年前3季

05年前3季

04年年报

03年年报

02年年度

报告期 主营业务

收入增长率 净利润

增长率 总资产

增长率 净资产

增长率 每股收益

增长率

05年年度

04年年报

03年年报

02年年度

01年年度

00年年度

99年年度

除去2002年之外，每年净利润同比增长均在20－30％以上，净资产和总资产稳健增加，这是好企业的基本特点。

2005年3月，当时我给投资者的建议是：万科的房子，你信得过吗？它的股票目前是一个可能可遇而不可求的投资机遇，这家公司经过2004年的内部蓄势调整，　今后很可能将给你带来一个惊喜，即刻买进，长期持有。

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第二节 基本面突变的机遇（4）

现在的万科，从2005年的3元钱，已经上涨到20元左右，这些足以说明2005年初的分析判断的准确及时。

市场给予溢价创造的绩优股票还有很多，包括我一直推荐和关注的以下几只股票：

贵州茅台（600519）

招商银行（600036）

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第三节 阶段性低估的机遇（1）

案例 华泰股份（600308