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2�汇率和股市的正向运动

进一步，我们看看汇率与证券市场的关系。一般的，汇率对证券市场的影响可以区分为对个股和对整个股市的影响。如图4…24所示。

图4…24人民币升值对股市与个股的影响

因此，投资者应该密切关注人民币升值的幅度。事实上，自2006年开始的股市大牛市的内在的推动力之一就是人民币升值。人民币升值，导致以人民币计价的各种资产价值都得以重估。

具体来说，外资进入中国股市、房市等可以享受双重好处。如图4…25所示。

图4…25外资进入内地投资的双重好处

这样，我们也就可以理解为什么国外各种基金要争先恐后地进入中国了。

3�储蓄与股市、房市间的逐利运动

这三者的关系主要由资金连接而起，社会资金在存款、股市和房市三者之间流动，

图4…26资金在各个市场流动

具体的决定因素是各市场收益率的高低，这充分体现了资金的逐利性：哪个市场收益率高，资金就流向哪个市场。如图4…26所示。

总体上，储蓄存款增长与实际存款利率成正比，与消费增长、商品房销售、股票投资成反比。一般而言，储蓄分流最为主要的去向是股票市场，而储蓄存款分流又与股票市场价格上涨显著相关。如果储蓄存款分流加快，则表明投资者预期未来股价将持续上涨，如2006年开始的大牛市就是如此。至于1999年…2001年行情，储蓄存款增长变化对行情波动也具有明显的领先关系。

储蓄分流总体上利大于弊。有利的方面在于可推动直接融资发展，适当减轻商业银行负债过高的压力，促进银行转变经营机制，并在一定程度上促进消费增长；弊端有可能加大中小银行流动性管理压力，减少其相应利息收入。

至于房市，也是资金分流的一大去向，虽然目前房价很高。但是，比较房市和股市的收益率，资金也会在两者之间来回转换，并取得一个大体的平衡。