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导言：金融危机五大悬案

2008年的全球经济用一个字来概括，那就是“乱”。在这一年的年初，美国的次贷危机在金融业掀起了新的巨浪。上半年，作为现代经济基础的大宗商品出现了价格飞速上涨的局面，其中，石油和粮食价格暴涨尤为引人注目。之后，通货膨胀在全球迅速蔓延，世界上许多国家都受到了猛烈冲击，很多国家不得不临时修改宏观经济政策，把应对通货膨胀当作了头等大事。正在各国政府被通货膨胀搞得焦头烂额的时候，美国的次贷危机又出现了新动向。2008年7月，媒体突然爆出一大新闻，美国政府决定对房地美和房利美两家公司实施3000亿美元的紧急救助。没等人们对次贷危机的这一新情况回过神来，石油价格在直奔顶峰后，突然开始快速回落……

2008年9月，随着雷曼兄弟公司的垮台，酝酿已久的一场席卷全球的金融危机终于全面爆发了。

事情的演变让人晕眩。其间，有急风暴雨式的混乱，也有风平浪静的短暂间歇。一个看似偶然的突发事件，引发的却是经济形势的急速逆转。人们做出的反应似乎也违反了常规，美国爆发全面的金融危机之后，一路贬值的美元却突然出现了短暂的升值，不管怎么说，都让人觉得不可思议。人们习惯的思维方式很难适应这种快速变化，全球经济似乎进入了混沌状态。

美国的房地产市场出现了危机，美国的汽车制造业、航空业等很多行业陷入了困境。金融业出现了危机，美国的经济命脉货币市场出现了危机，全球股市崩盘，金融市场参与者之间的信 任基本消失，短期金融交易中止，银行间信贷和商业票据市场停顿，企业和个人信贷冻结，全球经济在美国金融危机的带动下，出些了前所未有的动荡局面。

这次金融危机给人们的强烈印象是市场失灵、政府失灵、既有的经济理论失灵。现代经济学高度发达，把错综复杂的社会经济简化成了数学模型，经济增长率、失业率、通货膨胀率、利率等几个宏观经济指标便成了制定经济决策的主要依据。这样做的一个好处是使政府的常规经济政策具有了可操作性，但再精致的方法也难以完全掌握瞬息万变的现实。

在金融危机全面爆发之前，美国政府自以为完全可以掌控宏观经济局面。在美国政府看来，宏观调控就像开汽车那样简单，踩几脚油门（财政政策），转几下方向盘（货币政策），经济的车轮就会滚滚向前。只要经济不出现衰退，就什么危险都不会发生。

经济现象远比理论来得复杂。表面孤立的事件背后，隐藏的是交错的因果关系。通货膨胀在这次金融危机中就扮演了一个十分诡异的角色。在金融危机的形成过程中，通货膨胀的作用不容忽视；在金融危机向全球扩散的过程中，通货膨胀也是一个不能不防的问题。

布什政府执政以来，通货膨胀问题表面上看并不很严重，直至2008年上半年，全球范围内出现了通货膨胀，美国也不是世界上通货膨胀最严重的国家。这给美国政府一个错觉，以为执行扩张性经济政策刺激经济增长仍有空间。宏观经济数据表现不出来，不等于不存在问题。自2007年下半年以来，美国经济在各个方面已经逐渐进入了不正常状态。

当局者迷，旁观者也不见得清楚。金融危机到底是怎么回事，只有透过乱相寻找线索、追寻缘由、发现细节，才能找到答案。自次贷危机发生以来，对全球经济的演化，我们已经进行了接近一年的跟踪。在金融危机全面爆发之后，本书作者还专程赶赴金融危机的爆发地纽约，进行了为期一个月的专项考察，对危机演化过程作了及时梳理，初步理清了此次金融危机演化的基本脉络。

即便如此，金融危机仍给我们留下了五大悬案：第一个悬案是，美国经济为何出现了心脏骤停；第二个悬案是，次贷危机是如何升级为金融危机的；第三个悬案是，石油的价格为何大起大落；第四个悬案是，通货膨胀会卷土重来吗；第五个悬案是，金融危机与实体经济到底是什么关系。

当我们把这五个悬案整理出来的时候，我们惊讶地发现，原来这五个问题竟然都是当今世界最为关注的焦点问题，因为这五大悬案不仅影响着现在，而且还决定着未来。

关于未来的经济走势，谁都不可能未卜先知。新的一年就要开始了，2009年的第一季度，不管怎么说，对于美国政府来说都是一个难过的槛。各上市公司相继要向社会公布年度报表，纸里到底包了多大的火团，金融危机还会不会进一步升级，这是所有人心中最大的悬念。

悬案之