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但是，当1999年中国放宽外资金融机构的限制之后。苏黎世并没有终止与大股东的上述代持合同，而是与大股东续签了8个展期合同，继续由大股东代持10％股份。

其实，苏黎世有更深的考虑。

2004年，苏黎世收购国际金融公司手中所持有的新华人寿4。5％股份，同时荷兰金融发展公司也将4。4％的股份转给苏黎世；2006年底，苏黎世再次收购国际金融公司所持1。1％股权，国际金融公司则只保留0。4％的股份，经过这轮收购，苏黎世获得了两家外资股东所持有新华人寿10％股份。

《中国经营报》报道称，到2006年底，苏黎世通过“隐性持股”（10％，后因扩股后稀释至7。5％）、高调参股（10％）和低调回购（10％）三种方式，已累计持有新华人寿股权比例达到27。5％，成为新华人寿真正的外资大“老板”。

除了外资，新华的内资股东也几度变换。矛盾激化之时，股东分裂为两大阵营，互有攻守。新华人寿的股东之争尚未散去，其创业大佬，前任董事长关国亮又因为挪用保费东窗事发，至今深陷囹圄。

链接：新华人寿“连续赢利”谜团

不仅资本扑朔迷离，新华人寿还创造了一个中国寿险神话，开业第一年即为股东赚钱，并且一直将这一奇迹保持下去。

而通常按照国际经验，寿险公司一般要5～7年才能够实现赢利。

表5…3　新华人寿1996年损益表统计

（截止1996年12月31日，单位：万元）

数据来源：《中国金融年鉴1997》。

但是，根据《中国金融年鉴1997》的数据，1996年新华人寿当年就实现利润425。2万元。数据显示，其营业利润亏损了2317。1万，但是拜投资收益2742。8万元所赐，新华人寿首年就赚钱。

不仅如此，1996年之后，新华人寿年年赢利。

表5…4　1996—2002年新华人寿利润

数据来源：2006年5月，《21世纪经济报道》，《新华人寿连续六年盈利调查》。

这其中，新华人寿的投资能力尤其突出。1997年至2000年增资扩股之前，该公司投资收益分别为1。99亿元、3。05亿元、1。84亿元和2。38亿元，对应之期末投资余额分别是14。829亿元、15。8亿元、12亿元和20。34亿元。

表5…5　1996—2000年新华人寿的投资收益率

说明：简单投资收益率＝投资收益/期末投资余额

数据来源：2006年5月，《21世纪经济报道》，《新华人寿连续六年盈利调查》。

如果按照这一简单投资收益率，平均近15％的收益，显然极为可观。如果其他同业也能够连续实现这一收益率，所谓危及中国寿险业的“利差损”自然就会烟消云散。不仅没有损失，而且还有“利差益”。

是真实的盈利，还是没有人说破的“皇帝的新衣”？

2006年5月，《21世纪经济报道》两位记者首度对于新华人寿连续赢利奇迹提出了质疑。其文《新华人寿连续六年盈利调查》，阐述了一个精算逻辑，如果寿险准备金计提不足，那么一家保险公司是可能实现账面赢利的。

“准备金占寿险公司负债的80％甚至更多，提取一个百分点的调整，带来的可能是上亿元财务数据的变动。”

“由于准备金提取标准的缺位，从理论上，存在调控财务报表的空间。”

不仅寿险，产险公司也难逃魔咒。

1996年8月29日，华泰产险在北京高调亮相，一度相当生猛，曾较长时期排在人保、太保、平安之后，成为全国第四大财产保险公司；这家公司还打响了车险费率市场化的第一枪，但是由于不熟悉车险的市场规律，结果是“吃不了兜着走”。

2002年华泰开始转型，车险由“粗放”收缩为“精选”，保险规模整体下降。华泰转型成为一家健康的小公司，2007年华泰保险在全国42家有业务统计的保险公司中排名13。同时，保险已经不成为主力，而华泰投资开始担当大梁。

偏安深圳，1996年10月创立的华安保险亏损最多。

2005年5月，《中国经济时报》报道，至2002年，华安保险已经形成了1。35亿的不良资产，亏损总额高达1个多亿；注册资本金只有3个