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序

能够在中国出版这本以次贷风暴为主题的书，笔者感到非常荣幸。回顾刚在香港出版这本书的时候，即是2008年2月初，包括财经官员和财经界专才轻视这场次贷危机，并且断定次贷的亏损上限只是2000亿美元。起初，投资者、华尔街大户、美国财长和联储局主席完全忽视次贷危机，让危机演变成金融风暴，跟着是金融海潚。来势汹汹的金融海潚令到美国的著名5大投资银行相继垮下来、全球最大的保险商美国保险集团和总营业额5万多亿美元的房利美和房地美都要美国政府注资才能免于破产。受到次贷风暴引发的信贷紧缩影响，美国政府要动用7000亿美元收购银行体系内的没有流动性资产，企图拯救美国经济。美国政府已经耗资万亿美元，但是美国经济仍然有陷入大萧条的危险。

对于很多人来说，实在不明白为何美国经济会糟到这个程度。更加不明白为何传媒无法解释清楚这件事。原因非常简单，这件事情根本没有多少人理解得清楚。

次贷风暴的起因是资本主义的缺陷，即是每个人都为了个人利益而做事，不理会社会的整体利益。美国人为了避过政府的监管而采用了私募资金的次贷方式进行楼按业务。在没有法律监管之下，滥批的信贷变成了次贷证券，渗入证券市场。另一方面，投入次贷生意的金融机构都想赚大钱，于是提高杠杆比率令到金融机构承担亏蚀的能力不足。一旦次贷证券出事，金融业的倒闭潮立即开始而且一发不可收拾。

我在2008年2月出版的著作《次贷风暴高清面目》详细论述次贷风暴的因素，断言次贷风暴最大的危机是信贷紧缩，更加大胆地预测2月至10月的经济情况，例如预言十月股灾会令全球损失数十兆美元。当时，我的意见与主流意见有很大差别，得不到认同。后来，事实证明我的预测非常准确，连次贷风暴影响下，美国股市的变化也能一一掌握得到。

香港的财经专家只看财经方面的情况，对复杂的次贷问题缺乏全面了解。次贷风暴涉及美国的社会文化、借贷风气和企业管理等多方面因素，不能单纯从财经研究的角度去看得清楚。我在写作这本书时已力求包括所有次贷的美国社会因素，务求从多方面讨论次贷风暴让读者对这复杂的问题有全面的理解。

中国股市经过一轮急跌之后，对比高峰期的跌幅已超过60％，是全球股市的重灾区。因为美国是中国的最大市场，中国股市会受到美国股市的影响。想要知道中国股市日后的发展，必须了解美国经济实况，不能单纯在中国的角度去看中国股市。这本书的内容是由了解美国情况的美籍华人在美国实地编写，绝对不是那些对美国情况一知半解而胡乱猜测的作品可以相题并论。

这本书可以让有兴趣深入了解和分析次贷风暴及美国经济情况的人很多有用的资料。大部分数据都是独有的第一手数据，不是从传媒那里东抄西抓回来的东西。

在此，再次感谢中国读者和出版社的支持。

杨卫隆

2008年10月7日

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引子 次贷，一场世纪大阴谋？（1）

最重要的事情是，为复杂结构性产品取得普遍及统一的价值，并且要令银行充分透露他们在这些产品的投入程度，尤其是与美国次贷行业相关的产品。

──欧洲央行总裁克洛德．特里谢（Jean　Trichet）

＇图 美国次贷危机示意图＇

美国是个对阴谋论上瘾的国家，几乎什么事情都有阴谋论版本。次贷危机当然不例外。

笔者在网上看到很多次贷阴谋论。这些阴谋基本上是说美国借贷太多，外债多到无法负担，于是想了这个次贷的办法脱困。

互联网上流传着不少不同版本的次贷阴论谋，也十分值得玩味。以下阴谋论只供读者参考。

其一：扭转美国贸易逆差

这个版本的阴谋，目的是让美国能够免费得到中国的商品、中东的石油和欧州的投资，又可以在不影响美元汇率之下享受低息。办法就是包装美国的高风险次贷，然后卖给中国、日本、德国、法国等国家，用以弥补美国的外贸赤字。

这个阴谋名叫担保债务凭证（Collateralized　Debt　Obligation；　担保债务凭证）点金术。首先将次贷用特殊手法包装成”高科技”产品，总之没有人明白那是什么东西，再由评等机构将高风险次贷阴谋论和不值得购入的次贷证券评定为AAA级。外国的”