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利率的；这意味着什么呢？假如一个美国人在2003年向银行存入100美元；这100美元如果在2003年刚好能买到一辆自行车；那么一年后；当该存款人在2004年取出存款时；他所得到的本利和已经买不起一辆自行车了；也就是说；美国的实际利率是负的。

美国拥有发达的资本市场，居民有多种投资选择，美国人本就没有储蓄的习惯，再加之实际利率为负，只要是明智一点的美国人都不会再把钱存入银行，居民转而进行消费、购买房屋或者将钱投到回报率更高的资本市场上。借款成本如此之低，居民非但不会储蓄，还会扩大向银行的借款，透支未来的收入变成一件十分划算的事情；消费信贷、住房贷款量快速增加，大家都想趁着低利率时购房，拥有住房对信誉不佳的美国穷人来说不再是梦。

图3…4：美国通货膨胀率　数据来源：

金融市场上过多的流动性以及极低的利率除了刺激居民的消费欲望外，也极大地激起了企业投资的热情。这其中，受刺激最大的无疑就是房地产企业了，房地产企业的资金来源中很大部分源于银行的贷款，长时间的低利率以及对利率会进一步降低的预期，大大降低了房地产企业的融资成本，并让房地产开发商陷入疯狂扩张的境地。另外，在房价销量与房价上升时，房地产企业的利润肯定上升，资产质量优化，这也让它们更加容易获得银行的贷款。

过度的流动性制造了房地产市场巨大的需求与供给：一方面，消费者有强烈的购买欲望；另一方面，房地产开发商也在积极开发。低利率政策加上不断放松的住房贷款条件，使得在2003年至2006年期间，美国许多低收入者能在银行的优惠政策下购买房屋，同时承担次贷8％到20％的高利率。

房地产市场只是美国各个领域产品价格上升的一个缩影。事实上，在一个到处充斥着美元的社会，购买者最不缺的就是钱了，任何一个市场都是买方市场，市场上所有的人都在买入，产品价格自然而然上升，美国全面的通货膨胀成为不可忽视的一个问题。

紧缩的货币政策刺破房地产泡沫

冷静地想一想；任何一个单边上扬的市场都是不可为继的；格林斯潘一手推动了美国经济尤其是美国�