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政策，也就是说美联储的货币政策实际上直接关系着美国经济乃至全球经济的走势。曾经流行过一句话“格林斯潘（前美联储主席）打个喷嚏，全球经济都要为之一震”，就是对美联储重要地位的一个形象表述。

既然美联储在美国金融体系中有如此重要的地位，那么美联储的政策选择在这次金融危机中又扮演了什么样的角色呢？

宽松的货币政策带来流动性过剩

20世纪90年代，在比尔·克林顿任职期间，美国经历了二战后增长最快的10年，在保持经济高速增长的同时，国内的通货膨胀率也一直保持着很低的水平，高增长与低通胀这对看似矛盾的目标在美国被完美地实现了。然而，随着2001年“9·11事件”和美国互联网泡沫的破灭，美国面对着经济衰退和股市泡沫破灭的双重压力，在这样的背景下，从2001年开始，美联储选择了宽松的货币供给政策，不断降低再贷款的门槛，美国进入了一个降息通道。为了继续维持经济繁荣局面，格林斯潘开始不断下调基准利率，为市场注入流动性。

表3…1：美联邦基金利率变动表（2001年至今）

降息周期 升息周期 降息周期

初始利率： 初始利率： 初始利率：

日期 联邦基金利率变动 日期 联邦基金利率变动 日期 联邦基金利率变动

…50 25 …50

1 …50 25 …25

…50 25 …25

…50 25 …75

…50 25 …50

…25 25 …75

…25 25 …25

…50 25 …50

…50 25 … …

…50 25 … …

…25 25 … …

…50 25 … …

…25 25 … …

25

25

25

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最终利率：1％ 最终利率： 最终利率：？

注：上表联邦基金变动为基点变动，每个基点代表万分之一数据来源：美联储

看看表3…1中给出的美国基准利率——联邦基金利率的数据。美国2001年以来的降息频率非常高，在短短的两年半时间里，美联储总共进行了13次降息，创下了1981年以来“最为猛烈的降息轮回”，每次不是50个基点就是25个基点，其中更是以50个基点的调整居多，由此导致的降息幅度也是相当惊人的：联邦基金利率从2001年年初的被硬生生地拉到1％；创下了联邦基准利率近50年来的最低点，并一直维持在历史低位近一年时间，直至2004年6月再次升息（参见图3…3）。

图3…3联邦基金利率走势图

数据来源：美联储

美联储在降低向商业银行拆借的利率的同时，并允许金融机构无限量地向其借款，最终导致了美国货币供应量的异常增长。美国存款金融机构向美联储拆借的资金从2001年的万亿美元增加到2007年的17万亿美元，年均增长达到10％，是同期美国GDP增长的倍。美联储作为最终借款人给银行拆借；其本质上就是在发行货币；拆借出去的资金是实实在在的基础货币，这些基础货币进一步通过商业银行的乘数效应创造出更多的货币。　txt小说上传分享

金融危机解读之二（9）

除了美联储直接增发的货币外，市场的流动性还以另外一种方式在急剧膨胀。在美联储宽松的货币政策下；次贷衍生产品非常活跃，它们实际上也在提供流动性。因为所谓的流动性，是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力。在次贷市场繁荣的时候，次贷衍生产品这些短期证券极易变现，这部分资产也能成为实实在在的货币购买力。扩张的流动性反过来又带动次贷市场；整个流动性体系进入一个自我强化的过程。这样，最后的结果就是我们看到的美元流动性泛滥。

美元的流动性过剩必然会给美国居民与企业的经济生活带来巨大的影响。在居民的存款方面，以美国的CDs（大额可转让存单——美国的一种存款产品）为例，六个月期的CDs的年化收益率在2003年、2004年分别是、（数据来源：美联储网站），而美国在这两年对应的通货膨胀率分别达到、（参见图3…4）；很明显；通货膨胀率是高于存款