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值得一提的是，有时一些公司不是由于股东权益

比率过低而导致亏损，而是由于行业不景气导致亏

损。这样的公司较容易实现扭亏。以昆明机床为例，

这家公司2000中期的资本充足率高达92。34％，在国

内外机床市场回暖的带动下，下半年主营业务收入环

比增长91％，一举实现全年扭亏目标。

资本负债率与有息负债率

资产负债率是指负债对资产的比率。

计算公式

资产负债率=负债合计/资产合计×100％。

应用分析

资产负债率给人的感觉是增加资产可以减少负

债。实际上，企业用来偿债的并不是资产，而是资本，

包括经由利润而来的资本与经由股东出资而来的资

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上市公司财务分析

本；不是依靠增加资产来降低负债率，而是依靠增加

资本来降低负债率。在资本不增加的情况下，资产的

增加是通过增加负债实现的，这样一来，资产负债率

不仅不会下降，反而会提高。资产负债率就它所揭示

的公司偿债能力而言，是一个充满会计逻辑错误的坏

指标。

那么，哪一个指标在揭示公司偿债能力方面是好

指标呢？

第一个答案是资本负债率，即负债对资本的比

率，其计算公式为：负债合计/股东权益合计×100％。

道理很简单，公司只能通过增加资本的途径来降低负

债率，或者请求股东增加出资，或者创造更多的净利

润。其中，后者是关键。

第二个答案是有息负债比率，即有息负债对资本

的比率，其计算公式为：（短期借款＋1年内到期的

长期负债＋长期借款＋应付债券＋长期应付款）/股

东权益合计×100％。其中的会计逻辑是，首先将负债

合计一分为二，那些依照负债契约不产生利息的负债

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上市公司财务分析

为无息负债，那些依照负债契约产生利息的负债为有

息负债；无息负债与有息负债对利润的影响是完全不

同的，前者不直接减少利润，后者可以通过财务费用

减少利润；因此，公司在降低负债率方面，应当重点

减少有息负债，而不是无息负债，这对于利润增长或

扭亏为盈具有重大意义。

有时，在揭示公司偿债能力方面，有息负债比率

这一指标要比股东权益比率更富有意义。

一般地讲，一家公司股东权益比率为30％，资本

负债率为200％，有息负债率为100％，是三个重要的

警戒线，超过这些警戒线，意味着公司存在较大的风

险�