第9部分(第3/4 页)

投机如何影响油价波动？

按照期货合约交易者买卖期货合约的目的，期货合约交易者可分为套期保值者（hedgers）和投机者（speculators）两类。套期保值者包括贸易商品的生产者和消费者，其期货交易的目标在于减少商品价格波动的风险，进行风险规避；而投机者则利用其对期货合约价格波动的预测，试图通过低买高卖而实现的买卖价差（乘以交易量）作为其风险利润。显然，在期货市场上，投机者的买卖价差决策提供了市场流动性，实现了期货市场的出清，起到了贸易中介的作用。期货市场中投机者与套期保值者之间的交易一方面创造了市场，提供了期货市场的流动性和即时性，因而使期货交易更容易达成、交易成本更低；另一方面，为获取更大的利润，投机者存在非常强的动机研究期货合约相关商品的供需状况，大批投机者的存在使对贸易商品供需的研究更为深入，对公开信息的利用更为充分，通过将其处理后的信息变为期货买卖决策，形成期货市场的成交价格，有力地减弱了信息不完全对交易效率的影响，使商品交易更能反映商品的真实供需格局，起到了发现价格的功能。

期货市场间和期货市场内都存在非常强的竞争，尤其是在现代通信技术和数据处理技术广泛用于期货交易之后，期货市场中的会员资格趋向于可以开放进入，在位的会员和交易者无法获得或维持其市场势力。交易者（尤其是投机者）之间的竞争使得期货价格很难大幅度偏离合理的价格水平，因为任何此类偏离都会产生获利空间并引致相应的投机交易行为，推动价格回复至合理水平。书包　网　。　想看书来

油价波动与金融投机（2）

预期如何影响投机行为

按照法国石油工业联盟主席西朗斯基的看法，供需紧张是导致高油价的根本原因。但更重要的是，它导致了普遍的油价上涨预期。在这一预期下，石油不仅仅作为能源产品，还作为投资资产存在。由于石油价格由生产成本、垄断利润、垄断地租、风险溢价、金融溢价等部分组成，一些投行和利益相关机构可以利用自己的影响力人为制造诸如供需紧张、运输通道风险或自然风险、美元贬值等预期。油价波动中上涨的预期不仅刺激了大量投机资金的涌入，还刺激了商业交易者的异化。后者通过增加存货、惜售等机制谋求获得资产收益。按照西朗斯基的说法，他们的“投机行为放大了油价上涨趋势”。Hamilton指出，卖出到期合约的投机者发现，不断增加的期货购买量转化为不断增长的期货和现货价格，可导致自我实现的预期和投机。但高油价将促使消费下降而生产增加，持续的投机价格将导致贸易中介持续的存货增加，或者生产的削减，前者明显是不可持续的，而后者毋宁说是供给削减造成了油价的上涨　。OPEC所言的供过于求因而削减生产，以及石油公司的库存量增加皆由此维持了油价上涨的预期，促成了其自我实现的增长。

1、石油公司制造短缺预期

在国际石油市场中，存在两个层面的供给和需求：一个层面是产油国的生产和供给以及石油公司的需求（也包括投机者的买入需求），另一个层面是石油公司将加工后石油产品投放市场的生产和供给，以及包括个体消费者在内的最终需求。的确可能，产油国生产的石油量很大，但却不能完全通过石油公司的贸易中介变为最终石油产品的供给，因而，一方面OPEC认为产等于或大于求，另一方面消费者或消费市场却供不应求，后者转变为推进油价上涨的信号，形成高油价，刺激期货市场上的商业*者增加库存并“异化”，导致油价上涨的信号被传递到现货市场，形成价格进一步上涨的预期，并推动其自我实现。

以上两层面供需差异导致油价上涨的重要支撑条件是石油公司库存量的增加，但也可能通过库存之外的政策得以实现。此类行为一般非常隐秘，很难界定，也很难被察觉。逼入，调查显示，一些跨国石油公司在近一年时间内，多次无故停工检修其炼油厂，人为制造产出短缺。

2、供需矛盾的真实预期

从1980年代中期开始，包括中国、印度在内的亚太区域石油消费量迅速增长，在1997年超过欧洲、美国的消费量，进入21世纪后继续快速增长，2000…2007年年均增长率为。相应，同期世界石油消费增长率为，而世界石油生产的增长率仅为，需求增长明显快于生产增长。从2000…2006年欧盟、美国等主要发达国家的石油消费量也出现较明显的增长。美国和欧盟2007年的石油消费