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任何一个公司的利润率不可能高出行业利润率太多，否则其由于失去成本优势而使公司销售量下降；三是行业和产品暴利是短暂的，因为当某行业或产品出现暴利时，社会资源会很快向该行业转移，替代产品也会参入竞争，使利润水平下降。所以，相信长期的高利润神话，如网络股或银广夏，都只会使投资者上当受骗。

三、价值实现的时间风险

为什么有那么多投资者在证券市场投资时会表现出非理性呢？笔者认为是淡化了公司未来价值达到预期的时间跨度风险，即以一种很理想的状态判断公司变化过程。很明显，时间跨度越大，信息越不充分，且未来影响公司股价的各种因素的变数也会增加，这样将导致对股价走势及公司基本面变化的判断过程更加依靠主观的思维定势，即基于对过去经验总结得出的分析方法。但有一点是肯定的：历史不会简单地重复，未来有许多我们无法预测的偶然事件，而且时间跨度越大，偶然事件发生的机会越多，公司价值实现的变数越多。由此可见：在理性投资中，公司价值实现的时间跨度是最主要的风险。　。。

第五篇 股市持久战（4）

为了减少时间跨度风险，投资者应该在购买股票前，设定投资期限，并依据投资期限对公司不同面进行深入的分析。换句话说，如果投资者只能够分析公司某些侧面，则应该只限于某时间段投资。根据国内公司的现状，笔者以为，可以分为如下几个时间跨度：6个月以内：在6个月以内，公司基本面即使有大的变故，也可以反映在其赢利的波动上，所以，在此期限内投资，注意力可集中在公司的赢利信息。获取公司赢利数据的途径可以是：一是公司的项目赢利预测；二是公司生产能力、产销率及产品价格；三是公司过去的赢利数据加公司或行业的增长率；四是证券分析师提供的分析报告；五是中介机构提供的预测数据；六是由税务或主管部门提供的经营数据。一般来说，距离公司公布赢利数据的时间越近，则预测的数据越准确，所以美国上市公司3个月提供一次赢利预测，国内公司也开始公布季度报告，这可以为赢利预测准确性奠定基础。

6～12个月：如果设定投资期限在6～12个月，除了对把握公司赢利预期外，应主要分析公司的财务状况，原始信息主要来自上市公司的公开信息披露。财务分析可以从三个方面入手：一是财务状况是否危险，主要指标包括资产负债率、应收账款、库存等数据是否高企，公司偿债能力指标是否合理；二是公司财务状况是否恶化，这主要通过财务数据连续几年的比较进行分析；三是公司资产质量是否低劣，这里提供一种净资产的调整系数，作为资产质量的评价指标，调整系数K定义为：（调整后每股净资产…每股净资产）/每股净资产。其中，每股净资产含意是：股东权益/普通股股数；而调整后的每股净资产的含意则是（股东权益…3年以上的应收账款…待摊费用…待处理财产净损失…递延资产）/普通股股数。

2年以内：投资者准备做2年以内的投资，则应该分析公司的治理能力，这种能力关键表现在两个方面：一是公司主要管理者的素质和能力，国内外大量的事例表明，一个公司的主要管理者的能力，是公司能够发展的最重要的因素，从国内来看，如果没有张瑞敏、倪润峰、柳传志等，就不会有海尔、长虹和联想等公司的今天。二是公司的治理结构，良好的公司治理结构可以规范公司参与各方的权利和义务，降低公司经营成本，提高公司整体运作效率。治理结构主要考察：公司是否平等对待所有股东，保护股东合法权益；公司是否有独立性，以及与大股东的关系；董事会及董事是否履行了诚信与勤勉义务，决策水平。分析公司治理能力的主要方法包括：与管理队伍所有人员面谈，参观企业，询问公司前商业合作者，询问公司现有投资者，询问当前客户，询问潜在用户。

2年以上：作为2年以上的长期持有，投资者重点判断其是否能够持续经营，而确保公司持续经营的要素是公司的核心竞争力。判断公司核心竞争力可以有多个角度。从总体上看，如果公司借助一系列互补的技能和知识的结合，具有使一项和多项业务达到世界一流水平的能力，比如海尔集团，可以认为是有核心竞争力的，它的产品在比同类产品价高的情况下，仍然有良好的销售，并且得到世界许多国家的肯定。当然，如果有一天海尔产品没人要的时候，其核心竞争力也就丧失了。从经营要素看，公司核心竞争力表现在：企业人力资源、核心技术、企业声誉、营销技术、*络、管理能力、经营者驾御财务杠杆的能力、